我的期货演义第14回:火车上铺思期货

导读:原标题:我的期货演义第14回:火车上铺思期货 我的期货演义第14回:火车上铺思期货 2017-01-10 上周末坐火车回武汉,独卧火车上铺,想起我一些亲友深陷赌坑、债务缠身。那我呢?期货是不是赌博?期货到底是一种什么性质的行业?

原标题:我的期货演义第14回:火车上铺思期货

我的期货演义第14回:火车上铺思期货

2017-01-10

上周末坐火车回武汉,独卧火车上铺,想起我一些亲友深陷赌坑、债务缠身。那我呢?期货是不是赌博?期货到底是一种什么性质的行业?

1、从表象上说,期货是三个行业的综合:预测业,赌博业,模拟商业。

期货两个字,期是远期,这就归属到预测业,货是现货,这就归属到商业。

但是由于期货不是实物交易,而是电子交易,所以是模拟商业。又由于期货市场高杠杆的特性吸引了很多投机者进来,所以在很大程度上又是赌博业。

目前期货的玩家也可以据此分为三大派:靠研究能力赚钱的预测派,靠交易能力赚钱的赌博派,靠现货渠道赚钱的商业派。预测派追求高胜率、赌博派追求高盈亏比、商业派一般玩套利。

2、从本质上说,期货交易的核心是收益风险比。

预测业是趋吉避凶,赌博业是寻找更高胜率,商业是寻找低风险高回报的项目。

这三个行业,本质上都是在寻找更好的收益风险比。

林梧桐老先生这辈子靠主动改变四字获胜。一辈子悟透一件事就够了。我这辈子要悟透的字就是收益风险比。

对于我来说,最大的风险来自连续成功后的放松警惕。风险意识淡了,过度相信自己的判断了,就容易犯大错。我这两年的三次大亏都是来源于此。所以古人教育我们祸莫大于轻敌、胜不骄败不馁。如何将风险管理变成一门科学?从理念实实在在转化为行动?计划看斯坦福大学自控力这本书。交易需要训练自控力,觉知力。我要找到一套训练方法。

对于市场来说,最大风险在于集体放松警惕。当市场的实际风险大于市场参与者的整体风险意识之时,就必然会发生问题!所以当市场一致性乐观的时候,就更要特别警惕,加强防范。对价格产生影响的有库存周期、债务周期等客观因素,这些大家都已熟知。但其实还有一个风险意识周期,这个主观因素也影响了人们的行为,对价格的影响同样巨大。这个问题我也需要深入研究。

3、对收益风险比的追求,归结到运筹学。

所谓追求高的收益风险比,就是给定风险约束下追求收益最大化,给定收益约束下追求风险最小化。

这样一想,我就想通了:原来期货是运筹学!

如果把期货当成价格竞赛,那么一则由于存在蝴蝶效应在放大市场的不确定性、二则由于不断有新的未知的因素在投入市场体系,寻求价格定位很困难,甚至可以说不靠谱!

但是如果把期货当成风险收益的运筹,那就容易建立靠谱的方法来管理交易了。我可以细致地把我的交易策略进行细致拆解:风险点是什么、收益点是什么,风险和收益的边界位置分别在哪里?

举例来说,我近期最失败的一笔交易。我2016年10月下旬开始看空焦炭,

理由是

(1)产业链利润分布不合理,焦煤企业和焦化企业高利润,钢厂亏损;

(2)钢厂亏损,会导致钢厂减产;发改委要求煤企增加煤供应。所以煤炭的供需关系会从紧张转为宽松。

风险点是

(1)现货仍然高升水;

(2)钢厂焦炭库存处于低位,需要补库存。

后来的演变是

(1)钢厂迟迟没有减产,在钢厂补库存的推动下,焦炭现货价格节节上涨;

(2)钢厂利润倒是确实修复了,但是是通过螺纹上涨而不是通过焦炭下跌。

所以我当时做空焦炭风险确实太大,收益风险比最好的应是做多钢厂加工利润。因为这样的话我有两条路径可以赚钱:螺纹上涨或焦炭下跌。而单边空焦炭,就只有一条路径。而且钢厂亏损就必然要减产吗,这个逻辑其实不是那么确定。

我现在更能理解一句话:我们不是靠预测赚钱,而是靠风险管理赚钱。

掌握了运筹这个工具,我命由我不由天。这是期货和赌博的最本质区别:赌博无法运筹,而期货可以运筹!

4、引入期权这个工具,风险收益的运筹提升了一个维度。

期权,把各种风险都量化出来了,四个希腊字母,本质上是在算价格的微分。而我们的运筹,本质上是算各种策略的获胜概率,算预期收益积分。

过程风险VS最终风险(一个是美式期权,一个如欧式期权)。

价格的方向风险VS波动率风险(期货和期权)。

价格涨跌的速度风险VS波动率风险(时间价值的衰减与波动率在赛跑)。

不需要数学,确实也可以做投资。但是掌握了数学,可以更好地做投资。特别是概率学和运筹学。巴菲特的黄金搭档查理芒格认为做投资需要掌握普世智慧,而普世智慧的第一项就是数学,数学当中对投资最管用的是概率学和决策树理论。其实也就是运筹学。

案例1:巴菲特买可口可乐股票的案例:卖看跌期权这个策略,风险收益比最高。

当前价格24。卖一个执行价格为22的看跌期权,权利金0.5元。这样价格跌到22元以下话,对方就行权将股票以22元卖给我。减去我的权利金收益,我的购入成本是21.5元(未考虑保证金利息,对于巴菲特来说由于保险浮存金规模巨大,利率长期看几乎为0,所以也可以不予考虑)。

而如果价格没有跌破22,那么买方不行权,我就拿不到可口可乐股票,但可以白收0.5元的权利金。

当时按照巴菲特的计算,在21.5元买可口可乐股票,从价值上是非常安全的。

注:我这里举的数字并不精确。不过精确的数字也并不重要。

案例2:国内产业如何应用期权

现代期权市场最先应用于美豆。以美豆为例,美国的农民非常适合卖call,你行权我就卖货给你,你不行权我就白收权利金;美国的油厂非常适合卖put,你行权我就买你的货,你不行权我就白收权利金。

国内的产业客户其实也可以这么做。对于你的原料,适合卖put;对于你的成品,适合卖call。以钢厂为例,

钢厂有钢的出口订单,那么可以卖铁矿石和焦炭的put来锁定原料成本。

钢厂有钢的库存,那么可以卖钢的call,大不了卖货给你。

所以说有了期权这个工具,风险收益的运筹就变得立体了,完全提升了一个维度。

目前国内场外期权的费用过高,限制了它的应用。但所幸的是豆粕和白糖的场内期权即将推出,而豆粕场内期权仿真价格便宜,昨天看了一下,3个月的平值期权,权利金为2.3%,和CBOT的期权费用相当,比国内的场外期权便宜2/3。

作者:期货李小龙

新浪微博名称:期货李小龙

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